第五章　筹资管理（下）

　　[基本要求]
　　（一）掌握资金需要量预测的方法
　　（二）掌握资本成本的计算
　　（三）掌握财务杠杆、经营杠杆和总杠杆
　　（四）熟悉可转换债券、认股权证
　　（五）了解资本结构管理

　　[考试内容]

　　第一节　混合筹资

　　混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债务资本特征的资金，常见的混合筹资方式主要有发行可转换债券、发行认股权证。
　　
　　一、可转换债券
　　可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
　　（一）可转换债券的基本性质
　　（1）证券期权性；（2）资本转换性；（3）能够赎回与回售。
　　（二）可转换债券的基本要素
　　（1）标的股票；（2）票面利率；（3）转换价格；（4）转换比率；（5）转换期；（6）赎回条款；（7）回售条款；（8）强制性转换调整条款。
　　（三）可转换债券的发行条件
　　（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在1 0%以上；（2）可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%；（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%；（4）上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。
　　（四）可转换债券筹资的特点
　　（1）筹资灵活性；（2）资本成本较低；（3）筹资效率高；（4）存在一定的财务压力。
　　
　　二、认股权证
　　认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
　　（一）认股权证的基本性质
　　（1）证券的期权性；（2）认股权证是一种投资工具。
　　（二）认股权证的筹资特点
　　（1）认股权证是一种融资促进工具；（2）有助于改善上市公司的治理结构；（3）有利于推进上市公司的股权激励机制。

　　第二节　资金需要量预测

　　资金的需要量是筹资的数量依据，应当科学合理地进行预测。筹资数量预测的基本目的，是保证筹集的资金既能满足生产经营的需要，又不会产生资金多余而闲置。
　　
　　一、因素分析法
　　因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。因素分析法的计算公式如下：
　　资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）
　　
　　二、销售百分比法
　　（一）基本原理
　　销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素联接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，来预计企业的外部筹资需要量。销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。
　　（二）基本步骤
　　1.确定随销售额而变动的资产和负债项目
　　随着销售额的变化，经营性资产项目将占用更多的资金。同时，随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加。
　　2.确定需要增加的筹资数量
　　外部融资需求量
　　＝资产的增加一敏感性负债的增加一预计的收益留存
　　＝敏感性资产的增加＋非敏感性资产的增加一敏感性负债的增加一预计的收益留存
　　
　　三、资金习性预测法
　　资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
　　（一）根据资金占用总额与产销量的关系预测
　　这种方式是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。
　　（二）采用逐项分析法预测
　　这种方式是根据各资金占用项目和资金来源项目同产销量之间的关系，把各项目的资金都分成变动和不变两部分，然后汇总在一起，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需求量。
　　
　　第三节　资本成本与资本结构

　　企业的筹资管理，在筹资方式选择的同时，还要合理安排资本结构。资本成本是资本结构优化的标准，资本成本的固定性特性，带来了杠杆效应。
　　
　　一、资本成本
　　资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
　　（一）资本成本的作用
　　资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；资本成本是评价投资项目可行性的主要标准：资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
　　（二）影响资本成本的因素
　　（1）总体经济环境；（2）资本市场条件；（3）企业经营状况和融资状况；（4）企业对筹资规模和时限的需求。
　　（三）个别资本成本的计算
　　1.资本成本率计算的基本模式
　　（1）一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑货币时间价值的一般通用模型计算。
　　
　　（2）贴现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用贴现模式，即债务未来还本付息或股权未来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等时的贴现率作为资本成本率。
　　2.银行借款的资本成本率
　　
　　式中：K_b：银行借款资本成本率；i：银行借款年利率；f：筹资费用率；T：所得税率。
　　对于长期借款，考虑货币时间价值问题，还可以用贴现模式计算资本成本率。
　　3.公司债券的资本成本率